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行业动态
9月2日我国涨停网内参传闻&短线涨停个股&重组内幕&涨停密码
[ 发布日期:2015-09-03 14:24:46 | 浏览:746次 ]
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 贵州茅台(行情194.61 +0.12%,咨询):淡季不太淡,控量仍为下半年主题
  
  投资要点:
  事件:公司公布半年报,上半年营业收入157.79亿元,同比增长10.17%,二季度单季收入72.34亿元,同比增长5.28%。上半年实现归属母公司所有者净利润78.88亿元,同比增长9.11%,二季度单季净利润35.23亿元,同比下降0.20%,业绩符合预期。
  投资评级与估值:维持盈利预测,维持买入评级。预计2015-2017年EPS分别为13.14元、14.95元与16.82元,对应目前股价PE为15倍、13倍与12倍,维持买入评级。
  有别于大众的认识:
  (1)业绩符合预期,收入增速快于净利增速。上半年茅台酒营业收入153.35亿元,同比增长11.49%,上半年销售费用率3.66%,同比下降0.77个百分点,管理费用率11.29%,同比上升1.08个百分点。上半年及二季度单季收入增速均快于净利增速,公司复苏性增长趋势明显。
  (2)坚持控量稳价,淡季不太淡。上半年新增预付款和应收票据总和为62.92亿元,其中二季度新增6.93亿元,二季度增量放缓主要系春节旺季之后一批价回落,公司在淡季坚持控量稳价,二季度渠道照计划走货,市场有序消化库存,为中秋前挺价打下了基础。
  (3)控量仍是下半年主题。根据草根调研,通路渠道逐渐体现刚性需求,消费结构继续调整。由于今年按月放量较为平均,渠道库存水平进一步下降,即便经销商启动中秋备货时间稍晚于往年一周左右,部分经销商仍有望在中秋后完成全年任务。日前公司先后力挺终端零售价和批发指导价各100元和50元,若下半年放量维持上半年节奏甚至稍放缓,将利于节后维持批价,增加全年超额完成1.7万吨的计划量的可能性。
  股价表现的催化剂:旺季销量超预期。
  核心假设风险:社零消费持续低迷
新世界(行情16.84 -6.55%,咨询):业绩符合预期,新店开业导致利润大幅下滑
  
  20l5年上半年公司实现营业收入15.16亿元,同比下降7.32%;归属母公司净利润3,521万元,折合每股收益0.07元,同比下降73.52%。公司业绩符合之前业绩预减情况,也符合我们预期。公司扣非后净利润为3,421万元,同比下降66.74%。我们将目标价格上调至20.00元,评级下调至持有。
  支撑评级的要点n
  业绩大幅下滑,新门店开业为主因:从单季度拆分看,2015年2季度公司营业收入6.85亿元,同比降低5.16%,增速高于1季度的-9.02%;归属于母公司的净利润-706万元,同比降低108.55%,增速低于1季度的-16.09%。扣非后净利润-776万元,同比降低114.60%,增速低于1季度的-15.62%。公司利润大幅下滑,主要是由于:1)公司持有49%股权比例的联营企业上海新南东项目管理有限公司(新世界大丸百货)于5月15日正式开始营业,此项目处于培育成长期,上半年亏损1.54亿元,公司对其按权益法核算影响净利润7,568万元。2)公司去年同期收到政府补助2,900万元计入当期损益,而本报告期公司没有该项收入。剔除新店亏损和政府补助影响,公司净利润与去年持平。公司新门店的开业虽然短期对公司净利润有较大拖累,但打破了公司之前依靠单体店业绩增长有限的局限性。
  定增拓展大健康业务,百货、健康双轮驱动:公司此前公告,拟募集资金17.46亿元用于大健康产业拓展项目(12.56亿)、百货业务“互联网+全渠道”再升级项目(3.4亿)及偿还部分银行贷款(1.5亿)我们认为募集资金投资项目的实施,将实现百货零售、大健康两大核心主业双轮协同驱动,通过整合线上、线下资源,充分发挥资源协同效应。
  评级面临的主要风险
  宏观经济低靡,百货业务收入放缓。
  估值
  我们认为大丸百货店短期难以脱离培育期,维持公司2015-2017年每股收益预测分别为0.15、0.25、0.40元,以2014年为基期未来三年复合增长率-2.43%。公司通过募集资金投资项目的实施,将实现百货零售、大健康两大核心主业双轮协同驱动,通过整合线上、线下资源,充分发挥资源协同效应,但短期公司估值较高,我们将公司目标价由16.85元上调至20.00元,评级下调至持有。
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